展望2025，氫能產業(yè)即將迎來中長期規(guī)劃的考核時間點，政策已為行業(yè)放量奠定基礎，上中下游加速推廣過程中，產業(yè)鏈公司有望受益。1)制氫環(huán)節(jié):綠氫項目密集推進，看好2025年電解槽環(huán)節(jié)的投資機會;2)儲運環(huán)節(jié):管道提速、Ⅳ型瓶標準落地，關注輸氫管道及壓縮機、氫瓶企業(yè);3)加氫站:關注加氫站壓縮機等核心零部件的投資機會;4)燃料電池:2025年迎來第一個規(guī)劃時間點，推廣進程有望大幅提速。

政策：強化制度保障，氫能“1+N”政策體系逐漸完善

2024年國內氫能政策端亮點：1)頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2)地方項層設計相繼出臺，配套政策快速推進。重點政策包括：①更多省市推動非化工區(qū)制氬松綁、危化許可松綁；②綠氫補貼加速出合，主要集中非城市群地區(qū)，推動綠氫降本；③儲運端：內蒙古出臺首個省級綠復管道規(guī)劃；④山東等地率先對氫能車輛免收高速公路通行費。展望2025,即將迎來產業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃的考核時間點，政策已為行業(yè)放量莫定基礎。

制氫：電解水制氫項目蓬勃發(fā)展，電解槽需求預計放量

光伏平準化度電成本的下降帶來電解水制氫降本，有望推動綠氫規(guī)模化應用，測算電價0.25元/kWh時，堿性電解水制氫成本為17.0元/kg,已接近化工副產氫成本，且遠期仍有降本空間。綠氫主要下游方向需求潛力廣闊，存量+新增需求遠期超9400萬噸。綠氫存量替代主要用于合成氨、甲醇制備等領域，增量主要用于交通領域重卡、氫冶金、建筑用能、船舶等方向，主要方向遠期預計形成綠氫需求潛力9403萬噸。經(jīng)濟性方面預計合成氨最先實現(xiàn)平價。

看好2025年電解槽環(huán)節(jié)的投資機會。8省市公布2025年107.1萬噸的綠氧產能目標對應電解槽市場空間達402億元。2024年1-11月我國電解槽中標1762 MW,進度較慢因大型制氫設備的穩(wěn)定性和可靠性仍需時間驗證；此外下游應用場景尚未大規(guī)模鋪開，制約了上游綠氫項目的落地進度。2025年綠氫項目密集推進有望推動電解槽需求釋放，關注華光環(huán)能等。

儲運：供需錯配下亟需解決的核心瓶頸，管道提速、IV型瓶標準落地

管道提速、V型瓶迎政策節(jié)點。全國目前在運營及規(guī)劃的天然氣摻氫運輸管網(wǎng)及純氫管網(wǎng)長度約4,121公里，2024年已經(jīng)有多個純氫或摻氫管網(wǎng)竣工或正在建設，表明在下游需求逐漸起量的背景下(如燕山石化用氫、北京燃科電池車推廣用氬等),大規(guī)模輸氧的經(jīng)濟性得以凸顯。2024年6月1日四型儲氫瓶國標實施，預計氣瓶制造企業(yè)將積極推動四型瓶產品的取證、上市。關注輸氧管道及壓縮機、關注儲氧瓶企業(yè)相關機會，推薦冰輪環(huán)境等。

加氫站：隨著政策松綁，基礎設施加氫站建設有望提速

《能源法》將氫能列入能源范疇，有望推動全國放開加氫站的報批和建設限制。截至2024年10月我國已建成加氫站463座，較各省/市規(guī)劃1264座目標仍有較大增長空間。上下游產業(yè)鏈的快速發(fā)展將控動中游的加氫站建設，重點眼蹤中石化、中石油等央國企加氫站建設落地情況，關注加氫站壓縮機等核心零部件的投資機會，利好冰輪環(huán)境等。

燃料電池：2025年迎規(guī)劃時間點，推廣進程有望大幅提速

經(jīng)濟性疊加地方示范城市先行先試。燃料電池車2025年具備放量基礎。①政策目標指引高增，測算若完成考核目標，2024年11-12月及2025年總銷量需要達到27,647輛。②系統(tǒng)國產化降本顯著,如億華通燃科電池系統(tǒng)成本2019至2023年復合年均降幅30.1%,利于持續(xù)放量。③2024年5月，燃科電池汽車示范應用第一、二年度獎勵資金累計達27.67億元，國補發(fā)放利于改善企業(yè)現(xiàn)金流，關注燃科電池系統(tǒng)企業(yè)億華通等。

文章來源：長江證券